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日志

 
 

未来十年的六大投资机遇  

2013-10-22 10:27:30|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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主题投资,或者说以新兴主题为依据进行投资,带有一些危险。许多人投资于最新的热门主题,结果很快就遭受损失。还有人以某个主题为依据投资于一家公司,而不考虑其估值水平或管理质量,这最终必然也会蒙受损失。

我们必须承认:未来本质上是不确定的。如果挑选未来将走红的投资主题事件容易的事情,那么所有人都会在波拉波拉岛(Bora Bora)上悠闲地畅饮椰林飘香鸡尾酒。最出色的投资者都知道这一点,他们根据概率进行押注。也就是说,在自己胜算很大的情况下进行投资,在这些押注风险极小而提供显著增值空间的情况下则进行巨额投资。

那么现在的问题就变成:哪个投资主题可能会在未来十年内给予你最佳的成功几率呢?这个问题很难回答。倘若有一件事情我可以极其肯定的话,那就是目前全球正深陷于债务泥潭之中,而不管怎样这些债务都必须予以削减。如果确实如此的话,那么你会希望避免那些在历时三十年的信贷扩张中获益最多的行业。

金融行业显然是其中之一,而该板块的熊市走势很可能会持续数十年。科技行业也是其中之一——想想所有那些科技初创公司及其他公司,当向他们提供资金的那些傻冒风险投资者无法筹措到成本低廉而且数额充裕的资金时,他们将会逐渐消亡。其他许多行业也将会遭受影响。

换句话说,你或许希望投资于那些在信贷缩减时期仍然呈现兴盛势头的主题。这样的主题不会有很多,但本栏目对此有一些想法。亚洲出境旅游近年来一直是——而且应该会继续成为——改变全球旅游行业格局的一个强有力的主题。

鉴于政府的资产负债表已然膨胀,发达国家以及中国似乎肯定会对各自的国有资产实施私有化。财力雄厚的收购者应该会从中获益。由于发达国家的消费者节俭生活,同时亚洲地区的消费者随着工资提高而增加消费,中低端消费板块应该会表现良好。最后,由于信贷泡沫最终破灭,加上投资者对政府政策及本国货币的信心发生动摇,黄金投资很可能走向鼎盛。

亚洲出境旅游

我记得,在2006年初,当时在印尼担任卖方分析师的我曾经做过一份研究报告,那份报告对巴厘岛美丽的海滩因中国游客日益增多而迎来旅游业大发展的前景进行了一番研究。当时这被视为一个遥不可及的预测,因为当时巴厘岛仍然由于一系列恐怖爆炸事件而遭受不利影响,而且中国游客仅占该岛游客总数的6%左右。然而,自那以来,巴厘岛旅游人数已急剧增长,而中国游客是其中主力。中国现在已经超越日本,成为仅次于澳大利亚的巴厘岛第二大客源国。中国游客占该岛游客总数近12%,与2006年相比增加了一倍。

那时候,没有一家航空公司提供往返中国和巴厘岛的直达航班。而现在这样的航线已经有好几条,这其中还不包括许多中国游客的包机航班。如今,在巴厘岛还有许多足部按摩店、首饰店、美术品店及迎合中国消费者的其他物品、中餐馆以及会说中文的导游。

这些趋势不仅发生在巴厘岛,而且也发生在世界各地的每一个旅游目的地。中国游客正在推动经济增长,而他们的需求也正在越来越得到迎合。而这些需求与美国、欧洲或日本游客的需求完全不同。比如,与在酒店方面的消费相比,中国游客在购物方面开销更大。各项研究表明,三分之二的中国出境游客在购物方面的花费占他们预算开支总额的25%以上,而有四分之一的中国出境游客在购物方面的花费占他们预算开支总额的50%以上。

 

未来十年的六大投资机遇 - 哥们干杯 -

 

越来越多的中国人出境旅游的这个趋势似乎将会持续下去。在2012年,中国出境旅游市场超过美国和德国,成为世界上最大的市场。现在,中国每年的出境旅游人次总计达到8,300万,自2000年以来增加近七倍。

这个趋势令人兴奋的地方在于,它似乎正处于起步阶段。想想日本人当年从二战废墟中完全复苏之后,如何从1970年代开始搭飞机满世界旅游,从而彻底改变了夏威夷和澳大利亚的黄金海岸等旅游目的地。他们还彻底改变了航空公司、酒店、游乐园、旅行社、连锁餐厅、水疗中心和海滩度假胜地以及迎合他们的免税商店。

随着中国及其他亚洲国家竞相出现旅游热潮,很可能会发生同样的事情。最能满足他们需求的公司将会成为大赢家。

长期而言,我看好澳门赌场运营商,虽然目前这些公司的估值有些偏高。澳门在中国出境旅游中占据近30%的份额,而且随着通往澳门的交通基础设施得以改善,这个数字应该会进一步提升。在赌场公司当中,总部位于美国的拉斯维加斯金沙集团(Las Vegas Sands)很可能是最佳的投资选择。

我也看好香港零售商,把它们当作押注中国旅游业发展前景的一种投资选择。香港仍然是中国大陆游客的主要旅游目的地,而且很可能会继续如此。不过,投资者要当心那些从大陆贪官奢侈消费习惯中获益的部分高端零售商,因为这种获益的状况可能不会持续下去。

最后,亚洲业务占据相当比例的酒店运营商应该会运营良好。泰国美诺国际集团(Minor International)是我在该领域的首选股票。

国有资产私有化

在2011年,全球各大私募股权投资公司都在忙于筹集资金,以便充分利用负债过度的欧洲国家需要通过剥离国有资产来维持晕妆这个机会。不过,到目前为止还没有发生大规模的资产剥离现象,因为在欧洲央行提供数万亿美元资金的帮助下,这些国家都设法掩盖了问题。

然而,欧洲面临的诸多问题并没有消失。而且这些问题并不仅限于欧洲,因为美国、英国、日本和中国政府也面临类似的诸多问题。简单地说,所有这些国家都背负着太多的政府债务。而不管怎样,这些债务都必须加以削减。无论是通过债务减记、紧缩政策、通货膨胀或者所有这些措施的组合,这些债务都将会压缩。

削减债务的一个途径,就是通过国有资产的私有化。我认为这将成为未来十年经久不衰的投资主题之一。具有讽刺意味的是,为了降低国有企业的影响力并且鼓励竞争,堪称共产主义典范的中国将会率先加快出售国有资产的进程。

哪些公司将会受益于这种广泛出售国有资产的趋势呢?大多数人会认为是诸如黑石集团(Blackstone)和得州太平洋集团(TPG)等私募股权投资公司。但我不这么认为,因为这些公司都依赖于外部资金,而在信贷紧缺时期,这些资金将会枯竭。

相反,我预计那些财力雄厚而且债务极少的企业集团将会充分利用这个机会。一些北美大型企业,比如伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)和布鲁克菲尔德资产管理公司(Brookfield Asset)在这方面应该会占据优势。

在亚洲,这有点较为棘手,因为竞购国有资产的私人企业要想取得成功,将需要与政府高层搞好关系,尤其是在日本和中国。

中低端消费

在西方国家,自从2008年以来,债务负担过重以及实际工资水平持续下滑导致消费者纷纷削减开支。这对于高端零售商而言是不利的,但对于一元店这样的廉价零售商而言则是有利的。这个趋势很可能会在今后许多年一直维持下去。

在亚洲,情况则完全不同。除了韩国之外,消费者的资产负债状况良好。他们拥有充足的储蓄,同时债务负担极小。更好的是,工资正在迅速增长,即便在中国、印度和印尼等经济正在放缓的国家也是如此。过度储蓄以及工资持续增长对于未来消费开支而言是个好兆头。

此外,中国等国家正在鼓励老百姓增加消费。这是中国重新调整其经济增长模式的策略之一,目的在于摆脱其经济增长过度依赖于投资的境况。

因此,世界各地的中低端消费公司未来很可能会运营良好。在发达国家,消费者将继续向低端消费转移。而在发展中国家,消费者应该会增加消费,但由于该地区包括中国和印度在内的大部分国家仍然相对贫穷,其消费者仍处于较低端市场。

对于发达国家的消费类公司,我并不是专家,但折扣零售商今后应该会表现较佳。由于投资者预期经济复苏,美国、英国和澳大利亚的中低端零售公司股价近来表现一直弱于大盘,这可能会提供一些令人感兴趣的潜在买入机会。

在亚洲,总部位于香港的佐丹奴(Giordano)是该地区最佳的低端服装零售商之一,而且目前股价的估值水平并不高。其他值得考虑的杰出消费品牌包括中国啤酒巨头青岛啤酒,以及泰国电视广播运营商BEC World。

黄金

长期读者都知道,我偏好在投资组合中加入一定的黄金头寸。黄金有两个利好因素。第一,如果你和我一样,认为未来各国很可能会纷纷缩减债务的话,那么全球金融体系将会面临风险。别忘了,资本仍然薄弱的各大银行手里握着许多这些必须加以重组或者减记的债券。因此,持有与金融体系无关的资产实属明智之举。这就是黄金发挥作用的地方。

其次,全球各大央行目前实施的一系列政策可能会阻止债务缩减,而要想清理金融体系,就必须进行债务缩减。在我看来,央行旨在让信贷泡沫再度膨胀的举措很可能会导致未来出现规模更大的信贷泡沫破裂。在许多方面,黄金具有“抗央行”的特性。你对央行持有的信心越低,你就应该拥有越多的黄金。

至于押注黄金的最佳途径,交易所交易基金(ETF)和股票都存在交易对手风险,虽然我确实觉得后者具有吸引力,因为它们可以说是这个星球上最不招投资者青睐的资产。然而,实物黄金是我押注于这个主题的首选方式,因为它在这些选项当中风险最低。

农业

如果某个稳健的投资策略涉及持有金融体系之外的实物资产的话,那么农业也应该在其中得到考虑。与金属矿产等“硬”商品(hard commodities,指通过开采获得的矿物类大宗商品)不同,农业面临一个严重的供需失衡状况,这将导致农产品价格在今后几年内居高不下。

农产品库存正处于几十年来的低位。这意味着,随着消费超过产量,农产品库存正在持续下滑。过去十年以来,全球农业产量每年平均仅增长2.1%,而经合组织预测,在未来十年内这个年增长率还将进一步下滑至1.5%。

供应不足背后的主要原因在于农业用地扩展有限、环境压力持续加大、生产成本持续攀升以及资源约束持续增大。

与此同时,需求持续稳步增长,这主要是由于发展中市场的人口不断增长,收入进一步提高以及饮食习惯正在改变(热量摄入量提高)。比如,至于后者,众所周知,随着一个国家日趋富裕,其肉类消费量也会相应增加。经合组织预测,在未来十年内,发展中国家对全球肉类消费增长量的贡献度将达到80%。

 

未来十年的六大投资机遇 - 哥们干杯 -

 

虽然近几年来接连发生的一系列旱灾以及随后农产品价格的急剧上涨经常成为电视新闻话题,但值得记住的是,这些事件只是加剧了“软”商品(soft commodities,指能够生长而不是开采的大宗商品)早已紧张的供应状况。除非在提高农业生产力方面出现重大的技术突破,否则这种供应紧张的局势似乎只会进一步恶化。

至于在农业方面做些投资配置的最佳方法,我建议你考虑诸如糖、咖啡豆和钾肥等供求失衡状况可能会进一步恶化的大宗商品。

基础设施

在美国,针对陈旧不堪的基础设施急需升级这个问题已经提出了一系列很充分的理由。加大基础设施建设开支力度可以创造就业机会,提高港口和电网的安全性,并且让美国保持相对于中国的竞争力。由于美联储主席伯南克的骗术,所有这些举措都可以按照超低利率进行融资。但政治僵局意味着这可能不会发生。

在发展中国家,其问题不是修复基础设施,而是建设基础设施。新加坡和中国等一些国家都拥有世界上品质最高的一些公路、机场和港口。相比之下,印度和印尼等其他国家在这方面仿佛仍处于中世纪的黑暗时代。

例如,印尼的基础设施开支仅占国内生产总值(GDP)的1.7%,相比之下中国的这个比例为8%。印尼40%以上的道路仍然没有铺设硬路面。印尼人均仅拥有11英里的铁路线,不到泰国、印度或中国的一半。

曾经在雅加达遭受交通拥堵之苦的任何人,都可以证明印尼在基础设施建设方面开支不足。我不知道,雅加达的交通堵塞现象在世界上所有都市中是不是最糟糕的呢?

诸如印尼等国家别无选择,只得迅速改善基础设施。否则,供应瓶颈将会窒息经济增长。印尼的水泥行业是寡头垄断的,也是押注未来基础设施建设开支得以增加的一个很好的途径。印尼水泥公司(Indocement)是最佳的投资选择。
James Gruber 福布斯中文网
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